刚过去的交易周（3.31~4.3），A股受特朗普关税政策和假期效应影响，延续此前调整态势，进一步震荡整理。

主要股指中，微盘股和红利指数本周表现稍强，其余则纷纷收跌。

这一表现，既得益于大盘周四比较“抗跌” ，又与周五休市，暂时“缺席”全球资本市场的剧烈震荡有关。

Wind数据显示，4月刚过去4个交易日（A股则是3个），全球股票已整体下跌7.45% ；黄金、原油等大类资产也明显走弱。

而据媒体报道，在美国总统特朗普宣布力度超乎外界预期的全球“对等关税”后，本周四、周五两个交易日，美股乃至全球股市已蒸发了数万亿美元的市值。

截至周五收盘，纳斯达克综合指数与去年12月16日创下的20173.89点相比，累积跌幅达22.73%，进入了技术上的熊市。

4月4日，中方11箭齐发，坚决反制美国加征的“对等关税”。中方宣布，对原产于美国的所有进口商品加征34%关税（自4月10日12时01分起）。

有专家表示，以这样的速度和幅度发布我们的反制措施，意味着中方已经提前做好了充分准备，对美反制的工具和措施充足。同时，我们整个经贸领域的韧性也更强。

我们不惹事，也不怕事，施压和威胁不是同中方打交道的正确方式。中国已经并将继续采取坚决措施，维护自身主权安全发展利益。中美经贸关系的本质应是互利共赢。美国应顺应两国和世界人民的共同期待，从维护两国根本利益出发，停止以关税为武器对华经贸打压，停止损害中国人民的正当发展权利。

有分析认为，考虑到周五热门中概股多数下跌，以及纳斯达克中国金龙指数收跌8.87%的情况，周一开盘，A股出现“补跌”并不算特别意外。

因此，对多数股民而言，盘初管住手、先观望是更稳妥的思路。

重点需要观察的，是悲观情绪集中释放后，市场承接力度如何，哪些方向表现更为主动（尤其是节前逆势走强的题材是否走出持续性）等，以此判断短线企稳进度。

本周复盘，我们同样梳理了多家券商研报对后市行情的研判，供大家参考。

一是外需短期虽承压，经济向好趋势不变。特朗普关税政策落地后，中国外需短期内大概率会受到影响。但也需要看到，一方面，中国企业将继续保持中长期全球竞争优势，全球出口有冲击但韧性尤强。另一方面，在更加积极的宏观政策推动下，国内需求有望持续回升，推动中国经济不断向好。

二是 A股估值较低权益资产性价比突出。此次关税冲击表观上是美股大跌的催化剂，更深层次看，是美股过去多年蕴含的高估值风险集中释放。反观A股市场，当前整体估值仍处在底部区域，而随着近年来无风险利率持续下降，权益资产目前具有很好的投资性价比（体现在股权风险溢价ERP中）。

展望后市，由于上周市场确认进入针对“春季攻势”（1月13日至3月19日）的同级整理，因此本周震荡整理过程大体符合预期；而依据此前推算，本轮调整大概率至少会持续到4月中旬。

但从政策、资金、情绪、题材等因素来看，当前市场的微观基础较好，待4月中旬调整逐步落定后，市场有望重拾升势。

配置方面，基于之前“市场继续震荡整理，权重指数波幅更小”的判断，建议继续观望，待大盘完全企稳、出现多头趋势后再行增配。

行业板块方面，大金融和红利表现不俗，继续推荐投资人关注处于相对低位的券商、保险、银行、地产和红利资产。

本周个人投资情绪再度回落，机构投资情绪继续下行；这种投资者情绪组合意味着市场未来或延续偏弱走势。值得注意的是，无论是个人还是机构投资者均需看到明确的国内刺激政策或海外风险缓和才可能情绪修复，否则或继续共振下行。

行业来看，石油石化、煤炭、电力及公用事业、钢铁、建筑、建材、纺服、农林牧渔、银行、交运等板块未来短期或上行，食品饮料等板块未来短期或有所改善，有色等板块未来短期或有所走弱，化工、轻工、机械、电新、军工、汽车、商贸零售、消费者服务、家电、医药、非银、房地产、TMT等板块未来短期或下行。

本周，A股与其他大类资产的联动性明显回升，全球多数资产均受特朗普关税政策冲击的影响迎来明显下跌。

目前在没有大的利好消息推动下成交量难回2万亿以上，此时低位的红利、消费、医药板块依旧兼具胜率和赔率，而小盘科技板块需警惕融资过于拥挤带来的负反馈下跌风险。

随着财报季的到来，资金正在从看重赔率转向看重胜率，具有安全边际的低估值、业绩有支撑的板块将跑出超额收益。

对于美股，维持中期调整未结束，静待长期买点出现的判断，美股有季线级别下跌风险。特朗普政策的不确定性或将成为中期美股下跌的助推力。投资者应静待美股的长期买点出现。

1）A股：短期来看，特组普对华加征关税或对上市公司基续面预期产生一定扰动。岀囗依赖度较高的行业可能受到更大冲击。同时，市场不确定性和避险情绪阶段性上升，资金或转向防御性板块和内需主题。

中长期来看，A股市场走势仍取决于国内基本面的修复态势。当前国内经济延续边际改善，政策有望持续加码。随着市场逐步消化关税政策，中国经济自身的韧性持续显现，A股市场有望在长期中实现稳定健康发展。

2）港股：2024年，港股市场中，可选消费、医疗受健、材料、信息技术、日常消费等行业海外收入占比相对较高，从而受美国加征关税影响相对较大；能源、工业、通讯纳务、房地分、公用事业等行业海外收入占比相对较低，从而受美国加征关税的影响预计相对较小。

此前，美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。10%的基准关税税率已于4月5日凌晨生效，对等关税将于4月9日凌晨生效。

据国务院关税税则委员会办公室4月4日消息，根据《中华人民共和国关税法》《中华人民共和国海关法》《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则，经国务院批准，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的进口商品加征关税。有关事项如下：

一、对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。

二、现行保税、减免税政策不变，此次加征的关税不予减免。

三、2025年4月10日12时01分之前，货物已从启运地启运，并于2025年4月10日12时01分至2025年5月13日24时进口的，不加征本公告规定加征的关税。

4月10日，国家统计局公布 3月居民消费价格指数(CPI) 和工业生产者出厂价格指数(PPI) 。2月份，CPI环比下降0.2%，同比下降0.7%；PPI环比下降0.1%，同比下降2.2%。

下周，上市公司一季报披露将拉开序幕。小商品城拔得头筹，将于4月8日公布。

金岭矿业将于4月9日公布一季报，成为深市首家披露一季报的公司。随后，绝味食品、创维数字将于4月10日“交卷”。科创板首张一季报由西高院递出，发布时间定于4月11日。此外，许继电气、平高电气、宝光股份、宇环数控、保变电气、太平鸟等公司排在预约时间表前列。

Wind数据显示，下周A股共有24家上市公司限售股陆续解禁，合计解禁17.35亿股，按4月3日收盘价计算，解禁总市值为350.15亿元。解禁市值居前三位的是：上海医药(161.49亿元)、中复神鹰(94.68亿元)、灿芯股份(32.15亿元)。从个股的解禁量看，解禁股数居前三位的是：上海医药(8.53亿股)、中复神鹰(4.57亿股)、万盛股份(1.04亿股)。

下周，央行公开市场将迎来7634亿元逆回购和1500亿元国库现金定存到期。下周一到周五，逆回购到期金额分别为2452亿元、649亿元、2299亿元、2234亿元和0亿元。此外，下周一还有1500亿元国库现金定存到期。

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